Nätföretagens avkastning – Ei:s förslag till ny beräkningsmetod

För att kunna bedriva nätverksamhet behöver nätföretagen kapital. I regleringen hanteras det genom att företagen tillåts få avkastning. I maj 2025 presenterade Energimarknadsinspektionen (Ei) förändringar i metoden för att beräkna nätföretagens tillåtna avkastning och det framgick då att utredning av några delmoment i beräkningen fortfarande pågick. Nu presenteras hur Ei avser att beräkna återstående parameter.

Avkastningen på eget kapital beräknas med CAPM (Capital Asset Pricing Model). Modellen innebär att avkastningen för eget kapital består av en riskfri ränta plus en riskpremie. Hur stor riskpremien ska vara beror på risken i verksamheten, ju högre risk desto högre riskpremie. För att beskriva risknivån för nätverksamheten i Sverige skattas ett så kallat betavärde.

Likt dagens metod anser Ei att betavärdet bör skattas baserat på jämförelseföretag. Ei avser att beräkna årliga beta för att hanteringen ska vara i linje med tillvägagångssättet för övriga parametrar. Omvandlingen mellan aktiebeta och tillgångsbeta kommer ske på samma sätt som tidigare (Hamadas hävstångsformel).

Jämförelseföretag

För att beräkna beta behöver Ei använda börsnoterade jämförelseföretag vars verksamhet har en liknande risknivå som svenska el- och gasnätsföretag. För att välja ut företag som uppfyller detta används ett antal urvalskriterier.

Följande kriterier föreslås:

1. Majoriteten av jämförelseföretagets affärsverksamhet ska vara
   a. Överföring av el för någon annans räkning (för elnät).
   b. Överföring av naturgas för någon annans räkning, innehavare av anläggning för förgasning eller lagring av naturgas (för gasnät).
2. Jämförelseföretaget ska ha sitt säte i ett EU- eller EES-medlemsland.
3. Jämförelseföretaget ska minst ha 25 procent i free float.
4. Jämförelseföretaget ska ha investment grade.

Samtliga dessa kriterier kommer utvärderas årligen och endast de år där ett företag uppfyller alla kriterier kommer företaget att inkluderas i betaberäkningen. Hur många jämförelseföretag de nya kriterierna kommer att resultera i kan variera mellan åren, men en preliminär analys visar att antalet företag med stor sannolikhet kommer att vara något fler än i nuvarande metod.

Hantering av synpunkter som kommit in

De delar av metoden för hur kalkylräntan ska beräknas som presenterades i maj har varit föremål för diskussion och många synpunkter har kommit in, främst på beräkningen av den riskfria räntan (se även "Ei förtydligar - Elnätsföretagens avkastning bör kopplas till marknadsutvecklingen").

Flera nätföretag har framhållit att det är problematiskt att kalkylräntan föreslås beräknas med ett bakåtblickande perspektiv och att det finns en risk att investeringstakten avtar om kalkylräntan inte speglar företagens kommande finansieringskostnader. Detta anses vara särskilt problematiskt i perioder med stora investeringar och vissa menar att den riskfria räntan därför fortsatt bör beräknas med inslag av prognoser, medan andra har föreslagit en kortare tidsperiod. Samtidigt understryker flera kundrepresentanter att kalkylräntan bör spegla den låga risken i reglerade monopolverksamheter.

Ei står fast vid att ett historiskt perspektiv bör användas vid beräkning av den riskfria räntan och inflationsparametern, som ingår i beräkningen av kalkylräntan. Reglering av monopolföretag syftar till att efterlikna hur en konkurrensutsatt marknad fungerar och ett historiskt tidsperspektiv speglar de faktiska marknadsförhållanden som har varit och bidrar därmed till en kalkylränta som över tid följer marknaden. Vid tillämpning av en förmögenhetsbevarande kapitalbasvärderingsmetod, där syftet är att ersätta gjorda investeringar, är det särskilt relevant då det är den faktiska avkastningen på gjorda investeringar som ska speglas. Dessutom är det historiska tidsperspektivet vedertaget bland europeiska tillsynsmyndigheter, något som stärker dess legitimitet.

Ei menar dock att längden på tidsperioden och därmed styrkan i marknadskopplingen kan diskuteras. Det är en avvägning mellan en längre tidsperiod som ger en förutsägbarhet och stabilitet, och en kortare period, som har en tydligare koppling till gällande marknadsförutsättningar men skapar mer volatilitet.

Frågan om tidsperioden i beräkningarna kommer att fortsätta att analyseras under hösten och diskuteras med berörda aktörer, bland annat i den intressentgrupp som knutits till metodutvecklingsarbetet.

Möjlighet att lämna synpunkter

Berörda aktörer har nu möjlighet att ge synpunkter på metoden för att beräkna beta som beskrivs ovan, och även delta i den fortsatta diskussionen om frågan gällande tidsperiod. Synpunkter skickas via mejl till e-postadressen för förhandsreglering, se kontaktuppgifter längre ner på sidan.

Vad händer nu?

Ei har nu presenterat en fullständig beräkningsmetod för den tillåtna avkastningen.

Ei avser att i februari 2026 presentera en preliminär metod för beräkningen av gasnätsföretagens intäktsramar, där en fullständig metodbeskrivning för beräkning av kalkylräntan kommer att ingå.